公募基金规模突破36.96万亿！A股12月慢牛逻辑重构进行时
——从“资金重构”到“定价权转移”的市场新生态
2025年11月28日，中国证券投资基金业协会发布最新数据：截至10月底，我国公募基金总规模达36.96万亿元，连续7个月刷新历史纪录，逼近37万亿元大关。这一里程碑不仅标志着居民财富管理格局的深刻变革，更折射出A股市场生态的重构——当货币基金单月吸金3855亿元、QDII基金规模突破9390亿元时，一场由资金流向与定价逻辑演变驱动的“慢牛2.0”正在悄然酝酿。
一、规模跃升：三类资金重构市场“蓄水池”
1. 货币基金逆势爆发
10月货币基金规模增长3855.36亿元，创年内单月最高纪录，总规模达15.05万亿元。这一现象看似反常，实则暗含逻辑：
避险需求升级：美联储降息推迟至12月，美债收益率反弹至4.8%，全球资金波动加剧，货币基金兼具流动性与收益性优势；政策工具创新：央行创设的“证券、基金、保险公司互换便利”首期释放8000亿元流动性，部分资金通过货基渠道间接入市。
2. QDII基金加速出海
QDII基金规模环比增长3.12%，份额增幅达7.09%，创历史新高。资金流向呈现两大特征：
区域分化：60%资金投向港股科技板块（腾讯、美团），30%布局东南亚数字经济（Sea、Grab）；工具创新：中概互联ETF单日成交额突破200亿元，成为散户配置海外资产的“最优解”。
3. 权益类基金“以量补价”
尽管股票型基金规模环比下降289亿元，但份额逆势增长656.85亿份，显示“抄底资金”持续涌入。华夏基金测算显示，当前主动权益基金平均仓位升至89.7%，接近2020年牛市峰值水平。
二、慢牛逻辑：三大支柱支撑12月行情
1. 政策预期升温
中央经济工作会议窗口：12月中旬会议或释放“新质生产力”专项扶持政策，科技（AI、量子计算）、绿色（氢能、储能）领域受益；资本市场改革深化：ETF互联互通扩容至沙特、阿联酋，中证A500指数纳入北交所股票，提升市场包容性。
2. 资金结构优化
长钱长投成型：保险资金权益投资占比提升至22%（较“十三五”末翻倍），社保基金ESG主题基金规模突破5000亿元；外资回流加速：10月北向资金净流入超420亿元，重点加仓电子（立讯精密）、医药（迈瑞医疗）等超跌板块。
3. 估值体系重构
科技股重估：科创50指数市盈率（PE）回落至38倍，低于历史中位数，但研发强度（8.2%）创历史新高；高股息资产崛起：煤炭、银行板块股息率突破6%，成为险资配置“压舱石”。
三、机构策略：慢牛中的“攻守道”
1. 进攻方向：科技成长+高端制造
AI产业链：算力（寒武纪）、应用（科大讯飞）受益于国产替代加速，机构预测2026年AI产业规模将达12万亿元；人形机器人：特斯拉Optimus量产倒计时，减速器（绿的谐波）、传感器（柯力传感）进入业绩兑现期。
2. 防守配置：高股息+消费复苏
红利策略：长江电力、中国神华等股息率超5%，防御属性凸显；消费电子：iPhone 17供应链（立讯精密、蓝思科技）订单回暖，折叠屏手机渗透率突破15%。
3. 风险对冲：黄金+国债期货
避险资产：美联储降息预期下，黄金ETF持仓量增至2300吨，创历史新高；利率债机会：10年期国债收益率回落至2.65%，配置价值逐步显现。
四、挑战与变数：慢牛路上的“三重门”
1. 流动性边际收紧
10月社融增速回落至9.1%，M2-M1剪刀差扩大至8.3%，若12月LPR未降息，市场流动性或承压。
2. 地缘政治扰动
美日韩在黄海军事演习升级，半导体出口管制加码，可能压制科技板块风险偏好。
3. 业绩验证压力
全A股三季报净利润增速降至4.2%，创业板指成分股盈利下修幅度达12%，需警惕年报“爆雷”风险。
五、历史镜鉴：慢牛2.0的全球坐标
对比美股“科网泡沫”与A股当前生态：
相似性：科技股估值处于历史高位（纳斯达克PE 32倍 vs 科创50 PE 38倍）；差异性：A股机构化率提升至65%（美股为80%），ETF定价权增强降低短期波动率。
结语：在慢牛中寻找“新均衡”
当公募基金规模突破36.96万亿，这场由资金结构变革驱动的慢牛已超越传统周期框架。未来的市场，不再是“疯牛”与“熊市”的简单切换，而是科技成长与价值蓝筹的螺旋式上升。正如高盛所言：“中国资本市场的慢牛，将是全球资产配置的终极答案。”对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如在产业趋势与政策红利中，锚定属于这个时代的“新核心资产”。
数据来源：中国证券投资基金业协会、中信证券研究部、Wind资讯
延伸阅读：
《指数化投资：重构A股定价逻辑》（中信出版社, 2025）《全球资金流动与A股慢牛》（摩根士丹利华鑫证券, 2024）《公募基金二十年：从规模扩张到生态重构》（中国金融出版社, 2025）
